2025年3月28日，招商基金管理有限公司发布招商上证港股通交易型开放式指数证券投资基金（简称“招商上证港股通ETF”）2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年的份额、净资产等关键指标出现较大变化，同时在投资策略、业绩表现等方面也有诸多值得关注之处。以下将对该基金年报进行详细解读。
主要财务指标：盈利状况改善，资产规模扩张
本期利润扭亏为盈
从主要会计数据和财务指标来看，2024年招商上证港股通ETF本期利润为9,598,431.39元，而2023年为 -6,875,382.78元，实现了扭亏为盈。本期加权平均净值利润率为15.56%，2023年则为 -9.87% ，盈利能力显著提升。
| 期间数据和指标 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | -4,281,245.94元 | -9,093,385.86元 |
| 本期利润 | 9,598,431.39元 | -6,875,382.78元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.1249元 | -0.0805元 |
| 本期加权平均净值利润率 | 15.56% | -9.87% |
| 本期基金份额净值增长率 | 21.70% | -10.92% |
期末净资产大幅增长
2024年末，基金期末净资产为87,755,326.00元，相比2023年末的54,269,043.08元，增长了61.7%。期末基金份额净值为0.9047元，较2023年末的0.7434元增长了21.7%。
| 期末数据和指标 | 2024年末 | 2023年末 |
|---|---|---|
| 期末可供分配利润 | -18,391,311.70元 | -18,730,956.92元 |
| 期末可供分配基金份额利润 | -0.1896元 | -0.2566元 |
| 期末基金资产净值 | 87,755,326.00元 | 54,269,043.08元 |
| 期末基金份额净值 | 0.9047元 | 0.7434元 |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准
各阶段表现优于业绩基准
2024年招商上证港股通ETF份额净值增长率为21.70%，同期业绩基准增长率为18.10%，超出业绩比较基准3.6个百分点。从不同时间段来看，过去三个月、六个月、一年、三年以及自基金合同生效起至今，该基金的份额净值增长率与业绩比较基准收益率差值均为正，显示出较好的跟踪效果和超额收益能力。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -2.92% | -2.67% | -0.25% |
| 过去六个月 | 13.27% | 12.31% | 0.96% |
| 过去一年 | 21.70% | 18.10% | 3.60% |
| 过去三年 | 1.87% | -8.47% | 10.34% |
| 自基金合同生效起至今 | -9.53% | -16.46% | 6.93% |
投资策略与运作：紧跟市场，仓位稳定
港股市场回升，基金紧跟基准
2024年港股市场呈现显著回升态势，恒生指数年内累计上涨约15%。招商上证港股通ETF仓位维持在99%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。基金主要通过港股通投资标的指数的成份股、备选成份股，采取完全复制法构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。
业绩表现归因：市场环境与投资策略双重作用
市场向好助力业绩提升
报告期内，该基金份额净值增长率为21.70%，同期业绩基准增长率为18.10%。业绩增长得益于港股市场在多重利好推动下的大幅反弹，如内地经济刺激政策、房地产政策宽松、稳定资本市场预期等。基金紧密跟踪标的指数的投资策略，使其能够较好地分享市场上涨带来的收益。
市场展望：关注经济政策与风格转换
成长风格或迎机会，关注经济周期变化
管理人认为，2024年大盘成长风格所处位置接近过去十年底部区域，反弹可能性变大，但目前主要围绕主题概念，基于盈利驱动的成长表现一般。2025年权益投资决定性因素是国内经济政策力度、海外经济周期，产能/库存周期拐点后企业盈利可能进入改善周期，预计2025年业绩可能逐季改善。投资者需关注经济政策变化对市场风格和企业盈利的影响。
费用分析：管理与托管费用稳定
管理与托管费略有下降
2024年当期发生的基金应支付的管理费为122,717.38元，较2023年的139,835.25元有所下降；当期发生的基金应支付的托管费为30,679.41元，相比2023年的34,958.91元也有所减少。费用的下降与基金资产净值的变动相关，整体费用水平保持稳定。
| 项目 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 122,717.38元 | 139,835.25元 |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 30,679.41元 | 34,958.91元 |
交易与投资收益分析：股票投资收益波动
股票投资收益波动，公允价值变动贡献大
2024年股票投资收益（买卖股票差价收入）为 -5,815,553.39元，而2023年为 -10,861,998.16元，亏损有所收窄。投资收益波动较大，但公允价值变动收益为13,879,677.33元，对整体收益贡献显著。这表明市场价格波动对基金收益影响较大，投资者需关注市场风险。
| 项目 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 股票投资收益——买卖股票差价收入 | -5,815,553.39元 | -10,861,998.16元 |
| 公允价值变动收益 | 13,879,677.33元 | 2,218,003.08元 |
关联交易：交易单元与佣金情况
关联方交易单元与佣金稳定
通过关联方交易单元进行的交易中，2024年招商证券的股票成交金额为64,075,805.23元，占当期股票成交总额的49.35%。应支付招商证券的当期佣金为5,061.88元，占当期佣金总量的29.21%。关联交易在正常业务范围内按一般商业条款订立，整体较为稳定。
| 关联方名称 | 成交金额 | 占当期股票成交总额的比例 | 当期佣金 | 占当期佣金总量的比例 |
|---|---|---|---|---|
| 招商证券 | 64,075,805.23元 | 49.35% | 5,061.88元 | 29.21% |
投资组合：行业与个股分布均衡
行业分布广泛，金融行业占比高
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资覆盖多个行业。其中，金融行业占比最高，为32.54%，通信服务和非日常生活消费品行业分别占20.10%和22.04%。前十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴 - W、汇丰控股等，投资较为分散，有助于降低单一股票风险。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 通信服务 | 17,637,992.18 | 20.10 |
| 非日常生活消费品 | 19,337,121.85 | 22.04 |
| 日常消费品 | 2,023,182.56 | 2.31 |
| 能源 | 3,729,264.94 | 4.25 |
| 金融 | 28,558,415.42 | 32.54 |
| 医疗保健 | 2,039,688.29 | 2.32 |
| 工业 | 2,933,110.40 | 3.34 |
| 信息技术 | 5,055,556.10 | 5.76 |
| 原材料 | 765,686.91 | 0.87 |
| 房地产 | 2,482,902.70 | 2.83 |
| 公用事业 | 2,409,353.28 | 2.75 |
持有人结构与份额变动：机构投资者占比高，份额增长明显
机构投资者主导，份额增长显著
期末基金份额持有人户数为2,301户，机构投资者持有份额占总份额比例为43.61%，个人投资者占56.39%。2024年基金总申购份额为114,000,000.00份，总赎回份额为90,000,000.00份，期末基金份额总额为97,000,000.00份，较期初增长了32.88%。这表明投资者对该基金的关注度和认可度有所提升。
| 持有人结构 | 持有份额 | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 42,300,790.00份 | 43.61% |
| 个人投资者 | 54,699,210.00份 | 56.39% |
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能引发集中赎回甚至巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险。
- 市场风险：尽管2024年港股市场回升，但市场波动依然存在。若港股市场未来出现调整，基金净值可能随之下跌。
- 信用风险：尽管基金管理人通过多种方式管理信用风险，但债券投资等仍可能面临信用风险，如债券发行人违约等情况。
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