新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，康缘药业发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为16.42亿元，同比下降27.29%；归母净利润为1.42亿元，同比下降40.12%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比下降45.63%；基本每股收益0.25元/股。
公司自2002年9月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为9.48亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对康缘药业2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为16.42亿元，同比下降27.29%；净利润为1.49亿元，同比下降35.83%；经营活动净现金流为1.44亿元，同比下降60.91%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为21.74%，-11.49%，-27.29%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 25.53亿 | 22.6亿 | 16.42亿 |
| 营业收入增速 | 21.74% | -11.49% | -27.29% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为30.6%，-3.74%，-40.12%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 2.76亿 | 2.65亿 | 1.42亿 |
| 归母净利润增速 | 30.6% | -3.74% | -40.12% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为29.93%，-15.95%，-45.63%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2.63亿 | 2.21亿 | 1.2亿 |
| 扣非归母利润增速 | 29.93% | -15.95% | -45.63% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为26.02%、28.94%、30.91%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 6.64亿 | 6.54亿 | 5.07亿 |
| 营业收入（元） | 25.53亿 | 22.6亿 | 16.42亿 |
| 应收账款/营业收入 | 26.02% | 28.94% | 30.91% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为4.6亿元、3.9亿元、1.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.56亿 | 3.91亿 | 1.44亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.61、1.44、0.97，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.56亿 | 3.91亿 | 1.44亿 |
| 净利润（元） | 2.83亿 | 2.71亿 | 1.49亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.61 | 1.44 | 0.97 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为70.88%，同比下降4.93%；净利率为9.06%，同比下降11.74%；净资产收益率（加权）为3.1%，同比下降34.87%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为74.95%、74.54%、70.88%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 74.95% | 74.54% | 70.88% |
| 销售毛利率增速 | 4.71% | -0.54% | -4.92% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为9.06%，同比大幅下降24.54%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 11.08% | 12.01% | 9.06% |
| 销售净利率增速 | 9.94% | 8.35% | -24.54% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为5.64%，5.04%，3.1%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.64% | 5.04% | 3.1% |
| 净资产收益率增速 | 17.75% | -10.64% | -34.87% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为28.97%，同比增长18.9%；流动比率为1.93，速动比率为1.67；总债务为1.09亿元，其中短期债务为1.09亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.28、0.25、0.08，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 9.96亿 | 10.41亿 | 7.02亿 |
| 流动负债（元） | 17.81亿 | 16.09亿 | 20.44亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.56 | 0.65 | 0.34 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为80.24%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2656.29万 |
| 本期预付账款（元） | 4787.61万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长80.24%，营业成本同比增长-16.8%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -26.58% | 46.46% | 80.24% |
| 营业成本增速 | 7.31% | -10.06% | -16.8% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.1亿元，较期初变动率为189.61%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 3769.87万 |
| 本期应付票据（元） | 1.09亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.18，同比下降8.23%；存货周转率为0.96，同比下降28.49%；总资产周转率为0.24，同比下降24.63%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.67，3.46，3.18，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.67 | 3.46 | 3.18 |
| 应收账款周转率增速 | 30.44% | -5.76% | -8.31% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.88，1.35，0.96，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 1.88 | 1.35 | 0.96 |
| 存货周转率增速 | -2.83% | -28.2% | -28.58% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.38，0.32，0.24，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.38 | 0.32 | 0.24 |
| 总资产周转率增速 | 7.6% | -15.06% | -24.7% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.08、1.02、0.73，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 25.53亿 | 22.6亿 | 16.42亿 |
| 固定资产（元） | 23.58亿 | 22.17亿 | 22.36亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.08 | 1.02 | 0.73 |
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